大宗商品价格上涨、进出口数据超预期,债券收益率上行---债市周点评
时间:2018-05-16

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全周来看利率债收益率整体上行,较前一周,10年期国债收益率上行4bp,至3.69%,10年国开债收益率上行6bp至4.51%;信用债收益率多数上行,信用利差呈走扩趋势。资金方面,上周一到周五,共有2700亿逆回购、1200亿国库定存到期,央行投放了1300亿逆回购,并进行等量国库定存招标,净回笼1400亿。虽然央行净回笼资金,但资金面维持全面宽松状态,资金利率持续下行。与前一周比,银行间隔夜回购利率(DR001)下行8bp至2.45%,7天回购利率(DR007)下行1bp至2.69%,交易所质押式回购GC001下行54bp至2.53%。本周公开市场上有800亿逆回购和周末顺延到周一的3925亿MLF到期,届时需要关注央行操作情况。

基本面上,4月份以美元计价进口同比增长21.5%,出口同比增长12.9%,贸易顺差287.9亿。进口、出口增速和贸易顺差规模都高于市场预期。 3月出口回落主要受基数效应和节后因素影响,4月摆脱这些影响,且部分商品或存在贸易抢跑现象,带动出口增速转正。进口增速回升主要是受到原油及其他大宗商品价格回升影响。4月CPI同比1.8%低于预期与前值,PPI同比3.4%,符合预期,高于前值。今年猪肉供应充足,猪肉价格下行拖累CPI,此外清明节后,鲜菜、鲜果等价格也有所下行,同样拖累CPI的增速。PPI同比回升,主要是因为去年PPI基数相对较小,以及原油价格于4月整体有所上行对PPI起到了推升作用。货币信贷数据上,4月社融新增1.56万亿,高于前值和预期,其中委托贷款和信托贷款继续回落,债券融资和银行汇票增长明显,贡献社融主要增量。人民币贷款新增1.18万亿,高于预期和前值,多增主要力量在票据融资和居民短期贷款,企业及居民中长期贷款同比均出现减少,反映贷款回表仍有压力,住房销售增速下降居民按揭贷款增速回落。M2同比小幅回升至8.3%,但不及预期,主要有两方面原因,首先4月非银部门存款和居民存款同比增速下降,其次财政存款 大幅增加,也是4月降准置换后资金面依旧偏紧的原因之一。

总体看,上周资金面继续保持宽松,但大宗商品价格上涨、进出口数据超预期对市场情绪有所冲击,债券收益率整体上行调整。